本周关注：儒竞科技、道森股份、华锐精密、博迈科? 缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等领域。
国内缝纫机械规模以上企业营业收入超300 亿元，企业数量保持稳定。据中国缝制机械协会数据，2021 年中国缝制机械行业规模以上企业营业收入为371.97 亿元，同比增长39.9%；中国缝制机械行业规模以上企业利润总额为24.48 亿元，同比增长46.6%。2017 至2021 年，我国缝制机械行业规模以上企业数量从231 个增加至240 个，亏损企业数量在2020 年达到58 个的高点，2021 年行业亏损企业数量为27 个。
内需不振叠加高库存，2022 年缝纫机械行业工业增加值同比下滑。2022年，受内需不振和上年高库存影响，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势。据国家统计局数据显示，2022 年我国缝制机械行业规上企业工业增加值累计增速为-3.2，远低于全国规上工业企业增加值3.6 的均值。而从行业月度工业增加值增速指标来看，自4 月以来该指标由正转负，12 月降至-11.3%的年内最低值，均大大低于全国规上工业企业增加值均值，年内行业经济触底徘徊。
行业库存逐步去化，工业缝纫机库存接近2021 年低点。从行业库存情况来看，2023 年一季度缝纫机械行业减库效果显著。行业292 家规上企业产成品存货同比下降13.60%，行业百家整机生产企业总库存约88 万台，同比下降31.34%。其中，工业缝纫机库存量连续八个月同比负增长，从2022 年7 月上百万台库存陆续降至一季度末的62 万台，同比下降44.19%。
工业缝纫机械行业周期性明显，复盘历史来看，行业下行阶段为1-3 年。
以工业缝纫机产量为参考，过去十余年缝纫机械行业下行期分别2011-2012、2013-2016 以及2021 年下半年至今，行业下行持续时间为1-3 年。上一轮缝纫机械行业复苏始于 2019 年，2020 年受上半年出口下滑影响短暂回调，2021年动能积蓄下行业实现超高速增长，2022 年下半年开始内需不振叠加高库存，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势，行业步入调整期。
缝纫机械周期性变化的驱动因素包括存量更新替换需求及下游纺服企业主动型资本开支。从存量更新替换角度来看，工业缝纫机置换周期大约 5 年左右，考虑到升级换代的影响，2018 年周期高点生产的缝纫机械逐步进入更新替换期。从下游企业存货及盈利能力数据来看，补库需求初显，盈利能力有所修复。
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风险提示：1）下游需求不及预期的风险。2）行业竞争激烈带来盈利能力下行的风险。3）原材料价格大幅波动的风险。
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（责任编辑：王丹 ）
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