机械行业：国内龙头走向全球领军

    1)强强联合，打开海外成长空间——三一重工拟收购普茨迈斯特：公司公告与德国普茨迈斯特公司股东签署协议，将与中信基金合作出资3.6亿欧元（三一90%，中信10%）收购其100%股权。项目仍需得到相关政府主管机构批准。a)收购对价静态偏高、动态合理：收购对价对应2011年60倍市盈率，静态上看偏高；然而从动态角度来看如果整合后产生协同效应、收入和盈利能力得到恢复（假设5-10%的净利率），市盈率仅为4-7倍，处于合理区间；b)短期对盈利增厚有限：由于普茨迈斯特目前盈利水平较差，故短期内对公司的业绩贡献有限，我们测算仅能增厚公司12年EPS约0.01元；c)打开海外市场空间，利好公司长期发展：普茨迈斯特是世界顶尖的混凝土机械企业，如果公司能顺利整合，与其形成优势互补，将为公司打开海外市场的广阔空间；
    2)三一重工发布业绩预告：2011年归属母公司所有者净利润同比增长50%-60%（85-90亿元），与市场预期基本相符；取预告区间的中值计算，隐含4Q11净利润同比下降约11.8%；
    3)中联重科发布业绩预告：2011年归属母公司所有者净利润72.3-81.6亿元，同比增长55%-75%，对应EPS0.94-1.06元，与我们的预测（净利润75亿元，EPS0.97元）及A股Wind一致预期基本相符，但显著高于H股Bloomberg一致预期（净利润72.8亿元）。取预告区间的中值来计算，隐含4Q11净利润约为17.3亿元，同比增长约13%；4)工程机械12月份销售数据：a)装载机增速略有收窄：12月份销量同比增长7.7%，增速比11月份收窄了6.2个百分点，环比上升12%，低于过去三年12月份平均24%的环比增幅；2011年全年销量累计增长13.8%。受旧机更新和采矿业的稳定需求支撑，装载机是2Q11开始土方机械中唯一保持稳定正增长的品种。往前看，我们仍然维持12年全年装载机低速增长的判断，但由于去年基数较高，一季度将面临较大压力；b)叉车销售依旧旺盛:12月份销量同比增长15.8%，增速比11月份微降2.1个百分点；环比下降14.5%，略高于去年同期13%的环比降幅；2011年全年销量同比增长35%。受来自物流仓储行业强劲需求的拉动，11年叉车成为工程机械中增长最快的子行业。往前看，叉车行业12年有望继续维持稳定增长。
    投资建议：
    年初至今，A股工程机械板块累计上涨20%，当前股价对应2011、2012年PE估值水平分别为10.6和8.5倍，往前看，我们认为一季度销量走势将成为制约股价上行的因素；H股中联重科年初至今累计上涨28%，当前股价对应2011、2012年PE估值分别为8.8和7.0倍，我们维持区间交易的建议，价格区间为8.0~12.0港元，对应2011年6.5~10.0倍PE估值；作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持陕鼓动力和杭氧股份；小市值股票中，我们看好新研股份受益于农机行业景气度提升和在疆外市场的进一步扩张，以及机器人新自动化产品方案的推广，近期股价回调较大，建议逢低吸纳；煤炭机械A股郑煤机2011年和2012年PE估值为14.9和11.6倍，公司业绩增长稳健，估值位于合理水平低端，建议继续逢低介入，H股三一国际2011年PE估值为22.1倍，建议投资者待业绩风险释放后逢低介入；国际煤机对应2011年PE估值为18.5倍，建议继续防御性持有。
    上周回顾：
    资本市场：上周上证A股指数下跌1.5%，工程机械中联重科、安徽合力、山河智能、柳工分别下跌0.2%、1.6%、2.4%和3.5％；轨道交通装备中国南车和中国北车下跌2.1%和1.8%；煤炭机械郑煤机下跌2.3%；高端工业装备陕鼓动力和杭氧股份分别下跌1.2%和1.4%；新研股份上涨0.4%，机器人下跌0.8%；H股恒生国企指数微跌0.01%，第一拖拉机、中国南车、三一国际分别上涨3.7%、1.2%和0.6%，国际煤机和中联重科分别下跌0.4%和2.2%；风险提示：宏观调控及货币紧缩政策超出预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大。